點評:
年底旺季來臨,11月銷量超預期:春節(jié)即將到來,客運旺季來臨,再加上出口到委內瑞拉的1000輛大型客車訂單到了交付季節(jié),帶動公司11月銷量同比大漲34.11%,尤其大客同比大漲49.09%,一舉扭轉了7月-10月連續(xù)4個月的低迷狀態(tài)。按以往經驗,12月需求超11月,因此預計12月將延續(xù)快速增長趨勢,銷量有望創(chuàng)新高。
中客保持穩(wěn)定增長,輕客暴漲。11月,公司中客同比快速增長15.94%,同樣與客運進入旺季有關。輕客同比暴漲97.92%,主要受益于輕型校車銷量的逐漸放量,隨著后半年公司校車在輕型車領域的布局,公司校車的市占率逐步得到恢復,繼續(xù)引領市場龍頭地位。
隨著新能源汽車的逐步推廣,公司將成為新能源客車的最大受益者。近期,四部委聯合公告了第一批新能源汽車試點城市或區(qū)域名單,未來會有更多城市或區(qū)域進入推廣名單,得到政府的補貼。公司在混動新能源客車領域技術領先,市占率在30%左右,未來將成為新能源客車領域的最大受益者,再加上新能源客車毛利率高于普通客車,公司業(yè)績增長將得到進一步支撐。
4季度業(yè)績增長確定,全年業(yè)績增長可期。10月,新能源汽車再次獲得政府補貼,再加上年底旺季到來,帶動公司4季度客車銷量快速增長。產品需求旺盛,再加上4季度沖回2.6億元的土地應收賬款計提準備,因此4季度業(yè)績確定將高增長,有望在彌補3季度的負增長外帶動全年業(yè)績實現一定的增長。
盈利預測及投資建議。公司憑借優(yōu)質的產品以及完善的銷售網絡,在大中型客車、校車領域的龍頭地位穩(wěn)固,未來新能源汽車是公司業(yè)績增長的最大亮點。我們維持對公司2013、14和15年EPS的預測,分別為:1.32元、1.56元和1.81元,按當前價格(12月4日收盤價18.07元)算,2013、14、15年PE分別為13.7、11.6和10.0,估值較低,維持“買入”評級。
風險提示:座位客車需求的過快下滑;新能源客車補貼政策執(zhí)行未到位。
